天际股份(002759.CN)

天际股份:拟定增收购新泰材料100%股权,“家电+锂电池材料”双主业驱动,估值优势凸显

时间:16-07-01 00:00    来源:招商证券

事件:

2016年6月29日,天际股份(002759)发布定增预案,拟以12.89元/股发行1.78亿股,并支付现金4.05亿元,合计27亿元收购新泰材料100%股权;同时拟以12.89元/股发行0.34亿股募集配套资金不超过4.4亿元,将用于支付现金对价相关费用等。发行对象为新华化工、兴创源投资、新昊投资,锁定期3年,认购对象承诺2016~2018年净利润分别不低于1.87、2.4、2.48亿元。天际股份主业为陶瓷烹饪家电、电热水壶等厨房小家电。

评论

1、 本次定增完成后(考虑配套融资),天际股份总股本扩张88%至4.5亿股。控股股东仍为汕头市天际有限公司,增发后其持股比例由42.24%下降为27.22%。

2、 新泰材料主营六氟磷酸锂的研发、生产和销售,六氟磷酸锂是制备锂电池材料电解液的关键原料,占电解液成本的60%。新泰公司目前六氟磷酸锂已投运产能1080吨/年,规模位列业内第5名;在建产能6000吨/年,2016年6月已经通过环评审批,预计2017年底前可完工投产,投产后产能达7080吨,有望跻身行业龙头。公司下游客户优质,主要有东莞杉杉、新宙邦、天津金牛、北京化学试剂研究所等电解液知名公司。

3、 截至2016年6月30日收盘,不考虑收购公司市值38亿元,按照收盘价对应定增收购完成后股本4.5亿股的市值达72亿元,距离2017年目标市值118亿元的上行空间高达65% !2017年目标市值采用分部估值法,分家电、电解质两部分估值,合计达128亿元。测算方法1)家电对应市值:家电板块2017年平均PE10倍,根据wind一致预测公司2017年家电贡献净利润0.77亿元,家电对应市值约7.7亿元;2)电解质对应市值:电解质板块2017年平均PE46倍,根据新泰材料利润承诺,2017年贡献净利润2.4亿元,电解质业务对应市值约110亿元。

风险提示:定增过会失败、新能源汽车销量低于预期